中国经济的外部失衡与外商直接投资

中国经济的外部失衡与外商直接投资

作者：姜善清

来源：《商情》2012年第04期

【摘要】文章对上世纪90年代以来我国经济一直保持资本账户和经常账户的“双顺差”现象进行分析，利用因素分析法和比较分析法，得出外商直接投资(FDI)是导致我国经济外部失衡的主要原因。

【关键词】外部失衡；双顺差；国际收支；外商直接投资 一、中国经济外部失衡简介

20世纪中期，萨缪尔森提出，一国经济发展同国际收支状况变化的四个阶段：年轻的和正在成长的债务国、成熟的债务国、新兴债权国和成熟的债权国。一般而言，一国在经济腾飞的前期通常处于债务国阶段，其贸易和货物或经常账户上有逆差，而这种逆差是通过资本和金融账户的顺差来弥补的。但是从上个世纪90年代以来，中国国际收支出现了持续多年的双顺差。究竟是什么原因导致中国在经济还处于发展中国家阶段时候，国际收支状况却呈现出新兴债权国的特征呢?

首先，先从资本与金融账户人手进行分析，从2008年以后，金融项目差额出现迅猛增长的态势，直接投资差额近两年增长也较快。正常情况下，外商直接投资的流入必然意味着相应机器设备及原材料等国外投资品的进口。贸易项下实物进口同资本与金融项下的外商直接投资的资金流入相互抵消，外汇储备并不会由于外商直接投资的流入而发生很大的变化。然而在实际情况中如此巨额的FDI并未导致我国贸易的逆差。从经常项目顺差、资本与金融账户顺差并存的国际收支结构可以看出：在中国的外商直接投资中至少有一部分是打着外商直接投资的旗号，外汇资金没有进口外国的投资品而被兑换成人民币，以购买我国的实际资源及投向高收益高风险的领域。名义上是利用外资，实际上所使用的经济资源大都出自国内。 二、FDI导致中国经济外部失衡的分析

从外资引入国的角度来看，外商直接投资实质上就是一种融资方式，而任何一种融资方式都需要有个相应的报酬率。从而我们可以把外商直接投资所得到的利润视为融资的报酬。一国所吸引的FDI存量应被视为其未来必须偿还的债务，具体而言，当一国的新的FDI流人大于当期FDI利润流出，则该国的FDI就表现为净资本流入。从这个角度来看，FDI事实上是种非常昂贵的融资方式。因为FDI对投资方而言是为了获取目标利润，如果一国要保持净资本的流入，其必须保持新的FDI流入的增长速度超过当期FDI利润回流的速度。但是随着净资本流入的增加，FDI的存量就会不断膨胀。FDI存量的不断膨胀迟早将会给发展中国家带来的债务负担超过其偿还能力。

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(一)FDI对货物贸易项目的影响

改革开放伊始，我国摒弃了拉美直接向外举债的发展模式，利用外国直接投资即FDI的方式来推动经济发展。改革开放30多年来，我国吸收了数额庞大的FDI，是世界主要的FDI流入国之一。根据外汇管理局国际投资头寸表，截至2009年底，FDI累计余额已经达到9974亿美元。这近1万亿美元外国在华资产，每年都在生成高额利润，而这些利润绝大部分并没有汇出中国，而是留存国内。由于在中国市场运营，FDI利润是人民币形式存在，并日渐成为游离于主流讨论的“人民币热钱”。作为生产经营性资本，FDI的流入必定会对我国的生产和出口能力产生重要影响，进而影响我国的进出口贸易。

随着我国经济的发展，外商投资企业加工贸易严重影响了国经济结构的转型升级。从长远来看看，加工贸易技术含量低，附加值低，产生的经济效益有限，由于产品几乎全部出口，同国内企业、国内市场都没有直接联系，“溢出”作用很小，竞争效应、示范效应都不大。 (二)FDI对投资收益项目的影响 1 出口导向型FDI

出口导向型FDI的产品以出口为主，其进入我国的目的主要是利用我国廉价的劳动力，降低生产成本，提高产品在价格上的国际竞争力。在这类企业在生产能力形成时期由于FDI的流入，会对我国国际收支平衡表的资本项目产生顺差，同时大量进口设备和原材料又会带来经常项目逆差，但其总效应为正。当生产能力形成之后，由于其出口导向的特点，产品大量出口会形成贸易项目顺差，同时随着生产本地化程度的逐渐提高，设备、原材料等的进口量会逐渐减少，进一步改善经常项目。随着企业的生产经营成熟以后，就会导致利润的汇出即利润向FDI母国回流。

2 市场寻找型FDI

市场寻找型FDI是看重我国庞大的国内市场而进入的，在其生产能力形成期，同出口导向型FDI一样，也会产生资本项目顺差及经常项目逆差，且对国际收支效应总效应为正。在生产能力形成之后，由于这类企业的产品主要進入我国国内市场，很少出口，没有出口创汇能力，再加上进口原材料、半成品，利润汇出，就会导致经常项目逆差，但同时这类企业的产品也会产生部分进口替代效应，减少东道国对此类产品的进口。通常在投资环境没有大变化的前提下，这类企业会保持将部分利润用于再投资，而且随着国内经济持续发展，人均收入水平不断提高，国内市场容量增大，这类投资撤资的可能性也不大，资本项目通常会保持顺差。