高级财务管理

7.5%,试运算公司的价值。

第一步，估算大华公司高速增长期股权现金流量

股权现金流量=净收益-〔资本性支出-折旧〕×〔1-负债比率〕-〔1-负债比率〕×营运资本增量 3.1130%10.6130%160%2007  12.420%130%12.420%160%4.030.210.33.524.03130%0.21130%0.3130% 2008

5.240.270.394.58

同理:第二步，估算高速成长期的股权资本成本 2009年6.810.350.505.96R=7.5%+1.3×5%=14% 2010年8.850.460.657.74第三步，估算高速成长期股权现金流量的现值

年11.50.60.8510.06 2011 公司高速成长阶段自由现金流量的现值第四步，估算第六年的股权现金流量

3.524.585.967.7410.06 20.4312345

第五步，运算公司稳固增长期的股权资本成本 11.5116%0.8516%12.20.911.32012

第六步，运算公司稳固增长期股权现金流量的现值

n

稳定增长期公司股权现金流量现值第七步，运算公司股权自由现金流量现值总和

11.3V=〔20.43＋90.29〕×3000=332160万元

90.295

12.5%6%选择题

财务治理理论结构的起点是以财务治理环境为起点

理财主体与会计主体是否为同一概念？ 不是

FCFEFCFE114%1.141.141.141.14FCFEr7.5%15%12.5%114%

并购的形式包括控股合并、吸取合并、新设合并。

控股合并指的是合并方〔 或购买方〕在企业合并中取得对被合并方(或被购买方)的操纵权，被合并方(或被购买方)在合并后仍保持其独立的法人资格并连续经营，合并方(或购买方)确认企业合并形成的对被合并方(或被购买方)的投资的合并行为。

吸取合并，是指两个或两个以上的公司合并后，其中一个公司吸取其他公司而连续存在，而剩余公司主体资格同时消灭的公司合并。合并方(或购买方)通过企业合并取得被合并方〔或被购买方〕的全部净资产，合并后注销被合并方(或被购买方)的法人资格，被合并方(或被购买方)原持有的资产、负债，在合并后成为合并方(或购买方)的资产、负债。

新设合并，是指两个或两个以上的公司合并后，成立一个新的公司，参与合并的原有各公司均归于消灭的公司合并。

按照并购双方所处的行业性质来划分，企业并购方式有纵向并购、横向并购、混合并购三种。 按照并购程序来划分，企业并购方式有恶意并购和非恶意并购。

企业并购的动因

1，获得规模经济优势2，降低交易费用3，多元化经营战略

要约收购是对非特定对象进行公布收购的一种方式

推测并购资金需要量时要紧考虑以下四项因素：

1，并购支付的对价2，承担目标企业表外负债和或有负债的支出 3，并购交易费用4，整合与运营成本

并购支付方式要紧有三种：现金支付、股票支付和混合证券支付

治理层收购的概念：是指目标公司的治理层利用外部融资购买本公司的股份，从而改变本公司所有者结构、操纵权结构和资产结构，进而达到重组本公司的目的并获得预期收益的一种收购行为。治理层收购是杠杆收购的一种专门形式，当杠杆收购中的要紧方式是目标企业内部治理人员时，杠杆并购也确实是治理并购。

企业集团的差不多特点

1.企业集团由多个企业法人组成⒉企业集团的组织结构具有多样性与开放性⒊企业集团的规模庞大⒋企业集团的生产经营具有连锁性与多元性 企业集团财务治理的特点

1，集团财务治理的主体复杂化2，集团财务治理的基础是操纵3，企业集团母子公司之间往往以资本为联系纽带4，集团财务治理更加突出战略性

财务公司又称金融公司，是为企业技术改造、新产品开发及产品销售提供金融服务，以中长期金融业务为主的非银行机构。有独立的法人资格。

我国企业集团财务公司的作用

1，财务公司对每能够起到集中集团自身财力，进展重点项目或工程的作用 2，财务公司对外能够通过金融手段为企业集团的投资项目筹集到资金

3，财务公司通过买方信贷、卖方信贷和消费信贷等多种形式促进销售，合理利用现金

浮游，加快资金周转率，成为企业集团不断扩张和进展的潜力

分拆上市指一个母公以所操纵权益的一部分注册独立的子公司，再将该子公司在本地或境外资本市场上市。通过将其在子公司中所拥有的股份，按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出去。

资产剥离，通常是母公司把一部分资产出售给其他企业，并丧失对这部分资产的所有权和操纵权，资产剥离并不能形成有股权联系的两家公司。是指在企业股份制改制过程中将原企业中不属于拟建股份制企业的资产、负债从原有的企业账目中分离出去的行为。

公司分立是指一家母公司通过将其在子公司中所拥有的股份按比例分配给现有母公司的股东，从而在法律上和组织上将子公司的经营从母公司的经营中分离出来，这时便有两家独立的、股份比例相同的公司存在，而在此之前只有一家公司。

分拆上市时应该注意的问题：分拆上市并非一拆就灵，只有当一家上市公司市值达到一定规模业务基础扎实，且具有一流的治理水平常，分拆上市才是一种明智的选择。

企业集团财务操纵的重点是预算操纵和业绩评判体系

外汇风险的种类以及幸免外汇风险的方式

交易风险、1，远期外汇交易保值 2，货币市场套期 3，外汇期权交易保值 折算风险、1，调整外汇净受险资产 2，平稳资产和负债数额

经济风险、1， 多元化的生产2，多元化的销售3，多元化的采购4，多元化的融资 5，多元化的投资6，通过灵活的资源政策和市场分散化策略规避经济风险

国际企业的筹资方式

1，发行国际股票,2，发行国际债券,3利用国际银行信贷 4，利用国际贸易信贷,5，利用国际租赁

国际企业避税的方法要紧有：利用内部转移价格避税；利用避税地避税，选择有利的组织形式。

非营利组织的特点

1，非营利性 2，税收优待政策3，不排斥企业化治理4，业务收入并不一定是要紧的资金来源 5，非营利组织的责、权、利难以界定

非营利组织的整体目标是向社会提供服务，而不是股东财宝最大化。

财务危机预警系统要紧由指标体系、预警界限、数据处理和信号显示四部分组成。

平稳计分卡是一种综合业绩评判体系 平稳计分卡能从四个方面观看企业

第一，财务角度。财务绩效测评指标显示了公司的战略及其执行是否有助于利润的增加。典型的财务指标有营业收入增长率、资本酬劳率、现金流量和经济增加值等。

第二，顾客角度。顾客关怀的情况有四类：时刻；质量；性能和服务；成本。平稳计分卡要求经理把自己为顾客服务的声明转化为具体的测评指标，这些指标应能真正反映与顾客有关的因素。典型的指标包括顾客中意程度、顾客保持程度、新顾客的获得、顾客盈利能力、市场份额、重要顾客的购买份额等。

第三，内部业务角度。战略治理以顾客为导向，优异的顾客绩效与组织的研发、生产、售后服务密不可分，经理必须从内部价值链入手，对企业内部进行考察。典型的指标包括影像新产品引入、周转期、质量、雇员技能和生产率的各种因素。 第四，学习和创新角度。我们应该具有如何样的学习和创新能力才能实现我们的目标？公司创新、提高和学习的能力，是与公司的价值直截了当相连的。也确实是说，只有通过连续不断地开发新产品，为顾客提供更多价值并提高经营效率，公司才能打入新市场，增加收入和利润，公司才能壮大进展，从而增加股东价值。典型的指标有开发新产品所需时刻，产品成熟过程所需时刻、销售比重较大的产品的百分比、新产品上市时刻等。

企业集团的组织结构 直线制

上级全权领导下级企业、权力集中于最高层 上下级关系明确，内部结构简单、统一领导权

优点：权力集中、责任明确、信息传递方式简单、命令统一、利于监督

缺点：缺乏合理分工和横向和谐、领导治理幅度和深度过大、决策过程易发生武断决策行为 适用：新组建的、内部成员少、业务经营范畴窄、规模不是专门大、集团成员企业强烈依靠于核心企业的集团 直线职能制

领导的直截了当指挥和职能人员的业务指导相结合；U型结构 优点：保证了统一指挥和治理，又能发挥各职能部门的作用 适用：经营比较单一的企业集团

缺点：没有从全然上改变直线制高度集权的不足之处，适应性和灵活性较差 事业部制

在集团母公司下设假设干个自主经营的业务部门——事业部；M型结构；决策分为两个层次：战略决策层和运作决策层

事业部是一种经营职能相对封闭，对最终成果负责的相对独立的经营部门：分权单位、足够的经营权、集团政策操纵而不干预经营；具有相对独立的市场区域和产品系列；直截了当对外销售产品；能够实行独立核算；对某种形式的利润负责；与某公司主体或其他事业部共享资源

总部负责：企业内部可单独进行的经济行为；把准自主权授予事业部；监督每个事业部的效率业绩；鼓舞；把资金分配给收益高的事业部；制定其他方面的战略规划

优点：高层摆脱日常治理、更多考虑战略问题；事业部集中经营、对环境变化反应迅速；组织结构灵活、事业部的增减不阻碍集团结构；便于培养人才 超事业部制

假如企业业务广泛，需要在母公司和事业部之间设立执行部和事业本部，每一个此类部门领导假设干个相关的事业部

事业部制表达了组织结构变革的要求：可能治理幅度和有效治理幅度；克服U型结构下的各方争夺资源和利益权衡的弊端；提高信息传递速度和信息质量；解决直线下不能解决经营分散化和多样化的问题 H型结构控股结构

是一种几乎没有集中操纵、相对松散、扁平的组织类型 总办事处指导集团的生产和销售活动 成员企业差不多上独立法人、是投资中心 母公司要紧以投资为目的、属于资本运营手段

矩阵制

在企业集团中，既有按职能设置的纵向组织系统，又有按某一项目划分的横向组织系统，二者相结合形成交叉式的组织结构

优点：加强了横向联系，专业设备和人员得到了充分利用；具有较大的机动性；促进各种专业人员互相关心，互相激发，相得益彰

缺点：成员位置不固定，有临时观念，责任心不够强；人员受双重领导，有时不易分清责任

简答题

杠杆收购的概念与特点，以及成功的条件

杠杆并购是指并购方以目标公司的资产作为抵押，向银行或投资者融资借款来对目标公司

进行收购，收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。 〔1〕收购公司用以收购的自有资金远少于收购总资金 〔2〕收购公司的绝大部分资金系举债而来

〔3〕收购公司用以偿付贷款的款项来自目标公司的资产或现金流量 〔4〕收购公司除投入专门有限的资金外，不承担进一步投资的义务 〔5〕并购过程中存在一个经纪人 杠杆收购成功的条件

选择何种企业作为并购的目标是保证杠杆并购成功的重要条件。一样来说，具有以下特点的企业宜作为杠杆并购的目标企业： 1、具有稳固连续的现金流量

2、拥有人员稳固、责任感强的治理者 3、被并购前的资产负债率较低 4、拥有易于出售的非核心资产

中小企业财务治理的特点,1，中小企业的内部治理基础普遍比较薄弱2，中小企业的抗风险能力较弱，信用等级较低,3，中小企业的融资渠道相对有限,4，中小企业对治理者的约束较多

成功的风险投资运作要紧取决于以下几个因素：

(1)参与治理，风险投资成功的关键因素是积极参与创业企业治理，提供投资的成功率，保证从投资设想到收益的成功过渡。要求具有企业财务结构安排、工业治理、市场研究与开拓等方面的能力，而这要紧依靠于投资公司。

(2)投资方向，投资趋向于具有高增长潜力的产业或企业，理想的模式是启动资金注入强度不高，但具有高增长潜力。〔3〕投资规模小，因为投资是具有高风险的。

〔4〕企业绩效同时取决于代表投资公司参与企业治理者的能力，要紧包括发觉问题及和谐解决问题的能力。〔5〕作为机构投资者，风险投资行为长期化，一样至少是3~7年。 〔6〕存在退出风险资本的自然机制。

非营利组织的资本成本构成及特点

资本成本是组织为筹措和使用资金而付出的代价，那个地点的资本是指所筹措的长期资金。 非营利组织的资本包括债务资本和基金资本，与企业相比，非营利组织的资本成本具有两个显著的特点：

一是非营利组织不用缴纳税收，大多数非营利组织都能够通过市政府财务机构发行免税债券，因此其举债筹资可不能有税务阻碍。 二是与企业权益资本不同，非营利组织的基金来自于政府拨款和捐赠，它并没有最低必要投资酬劳率，对基金资本成本的运算方法也因此存在着几种迥然相异的观点。 1，基金资本的成本为零

2，同样认为基金资本的成本为零，但认识到当通货膨胀存在时，基金资本必须能够带来足够的回报以使非营利组织能够更新它们磨损的现存资产。 3，基金资本的成本并不专门高

4，非营利组织的基金资本成本与营利组织的留存收益的成本大致相等。

运算题

股权现金流量=净收益+折旧—债务本金偿还—营运资本追加额—资本性支出+新发行债务

—优先股股利

公司自由现金流量=股权自由现金流量+利息费用x〔1—税率〕+偿还债务本金—发行的新债+优先股股利

公司自由现金流量=息税前净收益x〔1—税率〕+折旧—资本性支出—营运资本净增加额